【行业资讯】当前国际原油价格分析与趋势预测
2014年国际油价整体呈现从高位震荡到急剧下跌态势，在年中6月份创出全年最高点，但从7月开始国际油价一路下跌。10月份后，OPEC宣布不减产、沙特下调对美国和亚洲的出口油价，国际原油供大于求突出，再加上美元走强等因素导致国际原油价格进一步下跌，2014年12月31日，Brent油价从年内每桶1 1 5.06美元高位跌至每桶57.33美元，WTI油价从每桶107.26美元跌至每桶53.27美元，国际油价遭遇“腰斩”，目前仍无企稳迹象，见下图。
2 2015年第一季度石油市场形势判断
2.1 石油市场基本面分析
2.1.1 全球经济将小幅增长，但全球石油需求依然缺乏强劲支撑，其下行压力依然存在
2015年1月IMF发布《全球经济展望》报告，将2015年全球增长预测下调至3.5％，比10月的预测低0.3个百分点。将成熟经济体增长预测上调到2.4％，比10月的预测高0.1个百分点；其中，除美国GDP增速预期从此前的3.1％上调至3.6％外，欧元区则从1.4％下调至1.2％，日本从0.8％下调至0.6％。将新兴经济体增长预测下调到4.3％，比10月的预测低0.6个百分点；其中，中国GDP增速预期从10月的7.1％下调至6.8％，见下图。
（1）美国经济复苏迹象明显，将增加其石油需求。2014年美国经济运行情况良好。12月美国商务部公布数据显示美国三季度GDP按年率计算增长5％，为2011年来最好水平。据IMF估计，美国2014年GDP增速为2.4％.比2013年高出0.2％，而2015年预计增速达到了3.6％。据美国ISM数据显示，2014年美国制造业PMI呈增长趋势，并在8月和10月达到了59的商点，最低点为1月份的51.3，全年均超过了50临界点，处于扩张态势。
可见，美国制造业前景依然相当稳固并会进一步加速。美联储量化宽松（QE）政策的退出以致美元走强、油价下跌，劳动力市场走强，消费者信心的好转等因素都将进一步刺激美国经济的复苏，美国经济有望在2015年继续提速，其表现依然会优于其他发达经济体，将对全球经济形成有力推动。美国经济的复苏也将带动北美地区的石油需求增长。
（2）日本经济持续低迷，或抑制其石油需求。继2014年12月日本内阁府将第三季度GDP第二次修正值从此前的环比下滑0.4％下修至下滑0.5％之后，日本央行于2015年1月将2014/2015财年GDP增长预估由0.5％下调至萎缩0.5％。2015年，日本经济衰退程度或进一步加剧，这或将抑制日本石油需求的增长。
（3）欧洲经济复苏缓慢，经济刺激计划对石油需求的影响有限。2014年欧洲经济经历了低速增长的困境。为了刺激经济，2015年1月22日欧洲央行宣布扩大资产购买规模，从2015年3月起每月购买600亿欧元资产，持续到2016年9月或直到欧元区通胀回升至接近2％为止（即欧洲版QE）。在石油供需失衡没有改变的现状下，欧洲版QE的推出恐难以改变石油等大宗商品的熊市状况。
（4）中国经济增长放缓，石油需求增速将有所放缓。作为新兴经济体中的代表，中国经济已由“高速增长”阶段转入“中高速”增长的“新常态”阶段。作为世界经济复苏的重要引擎，中国GDP增长速度受到全球关注。国家统计局2015年1月20日发布数据显示，2014年中国国内生产总值首次突破10万亿美元，按可比价格计算比上年增长7.4％，经济增长率创下24年以来的新低。包括IMF在内，摩根士丹利、高盛等各大机构都下调了对中国经济增速的预测。受经济增速放缓以及控制能源消费总量、调整能源消费结构的影响，中国石油需求增速将有所放缓。
（5）新兴经济体进入调整期，将抑制全球石油需求的增长。来自IMF的数据显示，2014年，金砖五国的经济增长预计为3.1％，比201 3年降低0.7％，而2015年预计增速较2014年又下调了0.4％。其中，俄罗斯经济下行压力明显，受乌克兰事件影响，西方国家对俄罗斯经济制裁进一步加大，卢布持续大幅贬值；而油价持续下跌使得俄罗斯财政收入大减，俄罗斯经济陷入危机。2015年俄罗斯经济尚无好转迹象，但伴随着一系列积极调整政策的出台和亚太地区能源合作的开展，俄罗斯经济出现崩盘的可能性较低。新兴市场国家经济增速的整体放缓也将抑制全球石油需求的增长。
（6）2015年第一季度世界石油需求依旧疲软。基于全球经济保守预期，IEA和EIA等机构连续下调了全球原油需求预测。IEA在2015年1月发布的《石油市场月度报告》将2015年全球石油增长预期继续下调至90万桶/d；其中，2015年第一季度的全球原油需求将增长92.5百万桶/d，低于2014年第四季度的93.4百万桶/d。EIA预测认为，2015年世界原油总消费量为92.39百万桶/d，其中，2015年第一季度OECD消费量为46.27百万桶/d，低于2014年第四季度的46.85百万桶/d；2015年第一季度非OECD国家消费量为45.23百万桶/d，也低于2014年第四季度的45.71百万桶/d。
可以预见，2015年第一季度将会延续2014年态势，虽然在美国经济好转带领下全球经济状况将有所改善，但增长依旧乏力，原油需求疲软，油价缺乏强劲支撑。
2.1.2 低油价给页岩油革命带来挑战，OPEC继续稳产甚至小幅增产，全球原油供给格局短期内难以改变
2014年，受页岩油技术突破影响推动，美国原油产量迅速增长，已经升至自1986年以来的最高水平，当前日产量已接近900万桶，据EIA最新预测数据显示，2015年美国原油产量将达到930万桶/d。2014年12月30日，美国商务部工业与安全局发布通知，部分石油公司可以对凝析油进行自主分类，在未获正式许可的情况下考虑出口经少许加工的轻质原油。
美国原油产量增加、加拿大油砂、巴西深海等项目的持续推进，都将进一步增加全球石油供给能力。但是，低油价也给美国页岩油厂商的经营活动产生了不利影响，2015年1月必和必拓宣布将关闭40％美国页岩油井，而美国第一家页岩油开采公司WBHENERGY由于债务问题宣布破产，其他美国页岩油生产商可能会考虑页岩油开采成本而在2015年降低产量。
2014年，伊拉克恢复了因战乱中断的原油出口，12月份伊朗平均日出口原油为294万桶，加上伊朗和尼日利亚的增产，国际原油供应进一步增加。2015年1月沙特老国王逝世，新国王继位，沙特虽然出现王位更迭，但其石油部长依旧留任；期间，安哥拉石油出口增加且沙特阿拉伯和其他海湾产油国产量稳定至小幅增长，OPEC石油供应有所上升。EIA近期报告预测2015年OECD原油供应量为26.26百万桶/d，非OECD原油供应量为66.69百万桶/d，其中OPEC原油供应为36.13百万桶/d，世界总供给量预计为92.97百万桶/d，依旧呈增长态势。
总体来看，页岩油革命将会对全球原油的供给格局产生深远影响，预计2015年国际原油市场供过于求的状态仍将会持续，国际油价下行压力较大。
2.1.3 世界原油商业库存持续高位阻碍油价回升
伴随着产量增加和需求减少，过剩原油不断推高库存。据EIA数据显示，2014年伊始，美国商业原油库存就一路走高，到2014年4月25日当周累计增加超过了39.93百万桶，达到历史最高水平。EIA估计美国商业原油库存2015年库存水平会高于2014年，见下图。
EIA估算，OECD商业原油库存2014年将达到26.4亿桶，而在2015年期末将高达27.1亿桶。IEA预计，2015年上半年全球原油库存持续增加，OECD部分成员国的原油存储能力接近上限。总体来看，石油产量增长速度高于需求增长速度将会带来高库存，高企的库存是抑制油价上涨的重要因素，见下图。
2.2 石油市场非基本面分析
2.2.1 美元走强助推油价下行
2014年美国经济在世界发达经济体中表现良好。美国2014年第三季度5％的GDP增长率为11年来最快增速，超出了预期水平，也远超欧盟、日本等其他主要发达经济体。美国退出QE以及其较好的经济运行态势使得美元一路走强，美元指数2014年全年涨幅将近13％，2015年1月突破了94的关口，刷新9年高位，成为全球涨幅最大的货币。美国经济预期看好以及欧洲QE的推出将进一步推动美元强势，这将会给油价带来下行压力，见下图。
2.2.2 投机因素对油价的影响不显著
2014年4月生效的《沃尔克规则》扩大对原油期货等大宗商品衍生品的监管范围，这迫使大投行逐步退出大宗商品市场，完全依靠投机炒作推高国际油价的金融模式很难延续。2015年，全球经济仍然处于缓慢复苏期，投机力量仍将会十分谨慎，跟随油价走势的模式不会发生根本性变化，其作用将局限于增加油价的短期波动，而不是大幅度推高油价。来自CFTC的报告显示，2015年前4周投机者持有的原油净多头分别为一3684手、6680手、5789手和.6998手，投机者对原油继续看多的意愿呈波动态势。
2.2.3 地缘政治风险或加剧油价波动
地缘政治风险将继续影响原油市场。乌克兰局势依然严峻，美欧制裁可能加大俄罗斯未来石油供应的不确定性。希腊大选左翼联盟获胜或导致希腊退出欧元区，这恐将拖累欧洲经济，使得欧洲石油需求疲软。伊朗核谈一再延期，2014年11月24日举行的第六轮核问题谈判各方仍未达成一致，谈判期限延长至2015年6月30日，伊朗石油出口的限制解禁协议依旧“难产”。目前伊拉克局势有所缓和，原油产量及出口量继续增长，但不能排除ISIS危害伊拉克石油生产的可能性。利比亚动荡局势也可能为石油复产进程带来阻力，其西部重要油港锡德尔港2014年12月26日就遭到了武装袭击，导致利比亚原油减产。
3 2015年第一季度国际油价走势综合判断
2015年第一季度，世界经济或延续缓慢复苏的态势，这将促使原油需求小幅上升，全球原油供给供大于求的态势保持不变，OECD原油商业库存持续高企；美国经济复苏态势良好，美元指数继续走强，投机因素对油价的影响不显著，地缘政治危机或对国际油价形成支撑。
地缘政治因素将是决定2015年第一季度油价波动的主要因素，若有重大突发性地缘政治风险出现，则将短时间内改变石油供需态势，促成油价上涨。运用北京理工大学能源与环境政策研究中心的石油价格预测与风险管理平台（www.iNEMS.org）对国际油价开展模拟分析，结果表明：在各种因素综合作用下，2015年第一季度Brent、WTI原油价格将低位运行，预计Brent原油均价为45.555/bbl，WTI原油均价为4-50$/bbl。（原载《中国能源》）
